中泰银行：给予苏轴股份买入评级

2022-03-14中泰上市日本公司持股有限日本公司张帆对苏轴持股透过研究并发布了研究报告《滚针曲轴再分龙头未来会可期》，本报告对苏轴持股注意到回购评级，当前股价为12.15元。

苏轴持股(430418)

报告简要

再分教育领域头部企业，有成滚针曲轴六十年。正式成立60余年来，日本公司集团公司显然专注于滚针曲轴、圆柱滚子曲轴和滚动质的结构设计、产出和销售。轿车动力总成、新车和空调系统是滚针曲轴消费最大的教育领域。2017-2020已连续四年欧洲各国滚针曲轴粮食产量排在第一位。日本公司2017-2020年业绩CAGR达6.15%，归母净利润CAGR为2.72%。日本公司国外销售收入占有比在40%有数，生产地加勒比地区、中欧、亚太等在世界上多个国家和地区。

滚针曲轴市场消费挑战发展趋势稳定，国产替代提速。在世界上滚针曲轴集中度较低。由于的产品壁垒较较低，较低端滚针曲轴产品线被国外厂商垄断，目前欧洲各国发挥作用中低端产品线生产线过剩、较低端产品线匮乏等疑问，短期内挑战发展趋势跃升平衡性大。随着系统性国策背书和的产品跃升，的产品差距大幅缩小，欧洲各国中较低端产品线再一以非常较低的性价比和非常优质的一站式较慢进口替代。

三角洲市场消费为数扩大，未来会增加维度宽广。三角洲轿车制造产业是滚针曲轴最大的消费点，未来会随着我国居民收入提较低，消费升级，城市化较慢，轿车产业国策背书，我国轿车保有量仅仅还有较大的增加维度。我们以轿车年粮食产量为切入点，预计2022年欧洲各国轿车系统性滚针曲轴市场消费为数为44.3亿元，扩充维度宽广。

粮食产量欧洲各国占有比第一，的产品积累深厚。日本公司2021年粮食产量继续稳居再分行业龙头重要性。过去三年中，生产线运输成本均保持在90%有数的较较低水平。日本公司多年有成滚针曲轴再分行业，经过独立研发，日本公司已掌握滚针曲轴结构设计、产出、测试、实验的各项核心的产品。研发支出占有业绩比从2016年的4.84%上升至2020年的8.47%，正处于行业领先重要性。

国际品牌关注度较低，与核心大客户合作开发紧密联系。日本公司产品线国际品牌关注度较低，已与博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器、博世华域和纳铁福等一批欧洲各国外知名企业确立了稳定的供应链父子关系，成为多家跨国日本公司的在世界上供应商，国际挑战力大幅改善。

获利预测与海外投资建议：充分利用于宏观国策对制造业的倾斜，原材料上涨压力逐步纾缓，以及新建工程建设生产线释放，日本公司业绩再一迎来修复。我们预计日本公司2021/22/23年歇业销售额则有5.31/6.01/6.91亿元，归母净利润则有0.63/0.67/0.89亿元，并不相同EPS则有0.78/0.84/1.11元，并不相同PE则有16、14.9和11.3倍。首次覆盖，给予“回购”评级。

安全性提示：新冠非典型肺炎蔓延，国际贸易意见分歧恶化，原材料上涨安全性，国际巨头曲轴企业加勒比地区版产出助长挑战，三角洲轿车市场消费销量少意味著，市场消费维度测算等偏差安全性，研究报告用作的匿名资料可能发挥作用的资讯之后或非常新少时的安全性。

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