国盛证券：给予周大生增持评估

2022-03-14国盛证券有限责任的公司鞠兴海,杨莹,侯黎明对周大生进行研究并面世了研究份文件《非经营性环境因素致Q4绩效下跌，2022开年绩效增速亮眼》，本份文件对周大生得出会德丰评分，意味着成交量为15.02元。证券之五星数据当中心根据近三年面世的研报数据计算，该研报作者不以为然股的盈余预见准确度为71.70%，对该股盈余预见较准的分析师团队为当中金的公司的郭海燕。

周大生(002867)

的公司2021年营业额/绩效上涨80%+/20%+。1）的公司面世绩效快报：2021全年借助于营业额91.55亿元，深受白银业务方式在调整不良影响下同大大的上涨80.07%，绩效12.28亿元，下同上涨21.21%。2）单Q4：的公司单Q4营业额下同上涨55%至26.82亿元，绩效下同下跌26%至2.23亿元，经计算单Q4净利率下同回升9PCTs至8%，根据的公司披露，单Q4绩效的大大的下跌主要系省代仍处于后半段期、霍乱不良影响加盟商一些公司及非经营性环境因素风化作用利润所致，这两项非经营性环境因素不良影响后，的公司Q4毛利额及扣非上年接近2020年同期水平。3）据的公司公告：2022年1-2年末营业额下同上涨203.11%至23.19亿元，绩效下同上涨36.01%至2.18亿元，乏善可陈亮眼。

核心业务菱形很厚石持续推新，白银装饰品占比大大提高。1）菱形装饰品：按时推出高科技苹果电脑“LOVE100五金牛座极光很厚石经典系列”大大提高知名品牌不良影响力也，“大很厚赋能”工程建设成效显著，目前的公司菱形的产品香港当中文大学很厚占比持续大大提高，很厚石作为的公司核心的产品，目前已推出情景风格珠宝首饰2.0配货三维。2）白银装饰品：的公司大大降低白银装饰品结构建筑设计，目前现在构建“快乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大苹果电脑，白银体系逐渐完善，同时运用容金等新工艺大大提高装饰品建筑设计，下半年推出“容非凡金”销售乏善可陈良好，示范来看我们判断的公司白银装饰品Q4乏善可陈优于菱形装饰品。

省代方式在结构建筑设计覆盖范围整建，带动的平台为数较慢扩展到。自的公司实施省代方式在以来，终端店面为数较慢扩展到，截至2021年末的公司店面为数达致4502家，全年净增店面313家，H2净增245家。由于团队后半段难题使得绩效乏善可陈短期动，然而我们判断目前省代方式在运营难题正试图得到解决，的公司将逐步借助于省代和周边地区分处力量的有机揉合，带动店数和店效双上涨。

近期从业者趋势向好，的公司上半年依然稳健上涨。1）从业者侧重，近期白银装饰品的房地产与消费需求仅有上半年不大增加，在此流程当中菱形装饰品需求或将深受到链条，因此我们乐观看待国内外珠宝首饰首饰从业者其发展；2）的公司侧重，目前省代方式在后半段难题逐步得到解决，同时终端逐步由批发直觉向零售直觉迈进，精细化管理总体日益助长。示范判断我们认为的公司从业者地位稳固，的平台扩展与店效大大提高持续，近期上半年依然稳健上涨。

盈余预见和房地产促请：的公司定位当中高科技珠宝首装饰知名品牌，具备从业者压过的的平台为数和下沉力度，伴随省代方式在的加进，的公司逐步踏入新的其发展阶段。我们调整盈余预见，预计的公司2022-2023年归母上年分作14.89/17.57亿元，下同15.02元，对应2022年PE为11倍，维持“会德丰”评分。

高风险提示：店面扩展速度质量不及预期；终端需求直至不及预期；铁矿石生产成本波动。

该股都只90周内共约17家机构得出评分，转手评分15家，会德丰评分2家；从前90周内机构最终目标仅有价为24.2。证券之五星收购价分析辅助工具显示，周大生（002867）好的公司评分为3.5五星，好生产成本评分为4五星，收购价示范评分为3.5五星。(评分覆盖范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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