皮海洲：经纬纺机主动退市现金选择权行权价格比不应低于每股净资产值

皮海洲 | 立方大家谈时事评论作者

“好死不如赖活”。在A股的产品，开展业务通常都是银行交易所新公司想方设法回避的坏事，为了不被开展业务，一些准开展业务新公司想方设法进行“保壳”。不过，8年底30日，A股的产品迎来了经纬纺机的即刻开展业务，这种具体情况在A股的产品是相当少见的。

当然，在A股的产品的历史文化上，曾经也有过即刻开展业务新公司，如*ST二重、*ST上普。但经纬纺机为了让即刻开展业务与*ST二重、*ST上普两家新公司的具体情况无论如何各不相同。*ST二重、*ST上普两家新公司为了让即刻开展业务是在两家新公司避过开展业务厄运意味著的一种自我救助不道德。无疑这两家新公司都是连续四年亏损的新公司，按在此之前的开展业务标准，连续四年亏损新公司而会被一律开展业务。而为了避免一律开展业务，所以两家新公司为了让了即刻开展业务。

*ST二重、*ST上普两家新公司在即将接踵而来一律开展业务厄运的意味著，想方设法都要为了让即刻开展业务，究其状况在于即刻开展业务在新的银行交易所层面抢占占优，无疑对于一律开展业务新公司来说，要新的银行交易所，需要具备“最近3个年底所销售收入仅有为正数，且累计超过投资额3000万元，销售收入以扣除非惯常加减前后较高者为推算依据”的前提。也就是说，被一律开展业务新公司最早也要等到第4年才能申请新的银行交易所。但即刻开展业务新公司只要相一致银行交易所前提，可以随时向其为了让的银行交易所提出新的银行交易所申请，因此，即刻开展业务新公司新的银行交易所是没有时间限制的。这就是*ST二重、*ST上普两家新公司为了让即刻开展业务的状况。

但经纬纺机的具体情况显着与*ST二重、*ST上普这两家新公司各不相同。那就是经纬纺机本身并不一定共存一律开展业务的风险。在并无开展业务之忧的意味著，却即刻为了让开展业务，这在A股的产品的历史文化上是罕见的。经纬纺机之所以为了让即刻开展业务，是“由于的产品变化，经纬纺机自营接踵而来重大不确定性，才会对新公司造成重大影响”。所以，为保护中小董事局个人利益，经新公司董事局中国恒天集团有限新公司、中国恒天全资有限新公司建议，并经新公司董事会审议通过，新公司拟以董事局应于方式即刻暂缓 A 股股票在深交所的银行交易所交易，并转而申请在全国中小企业入股转售系统转售。

在新公司自营接踵而来重大不确定性、才会对新公司造成重大影响的意味著，新公司为了让即刻开展业务，这种不合理在A股的产品的历史文化上是绝无仅有的，是对投资人负责的一种乏善可陈。新公司称为是“为保护中小董事局个人利益”也是合适的。

实际上，这种即刻开展业务的不合理是能够被效法的。虽然面临经纬纺机的即刻开展业务，舆论建议一些绩差新公司向经纬纺机研习，绝不会让投资人来承担企业的自营风险。但实际上即刻开展业务的门槛是相当高的。无疑在投资人各不相同意即刻开展业务的意味著，是需要有人来为此分钱的。即即刻开展业务需要设立额度买断，让有异议的董事局，可以通过为了让额度买断而退出。如经纬纺机设置的额度买断的行权价位是 9.24 元/股。对于绩差新公司来说，为了让即刻开展业务，谁来为额度买断来分钱，这是一个现实关键问题，这也是即刻开展业务新公司在A股的产品相当少见的状况所在。

所以在A股的产品上，能够为了让即刻开展业务的新公司大体上上都是央企或大国企。如*ST二重、*ST上普两家新公司就都归属于央企，而经纬纺机的实际操控人同样也是央企，归属于大央企之列。因为只有这样的新公司才能送给资金来兑现投资人行使额度买断。

经纬纺机这种即刻开展业务的不合理确实适度保护中人的个人利益。不过，正是基于对中人个人利益的保护，经纬纺机的即刻开展业务在额度买断的行使价位上不应该定得大幅提高。经纬纺机的额度买断定价是9.24 元/股，虽然较方案推出时的的产品价溢价14.78%，但却较新公司最近一期的每股净资产14.19元打了6.5折，这显然是有损中人个人利益的。

新公司的每股净资产值是董事局每股股权所相同的权益所在，因此，即刻开展业务的额度买断价位不应低于新公司的每股净资产值，这是对投资人个人利益一种最大体上的保护。额度买断价位低于每股净资产值就是对投资人个人利益的一种受到影响。因此，本着把这样的话办好的原则，经纬纺机即刻开展业务的额度买断价位不应低于新公司的每股净资产值。

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