银河证券：淡季不淡 蛋价将继续高企

商品价格不安定性小幅急急跌，商品价格从3.6元/曳急急跌至3.5元/曳。3一年末仍是里面秋后的补栏更时有且3年末沙尘暴随之转暖，雏奶容易存活，因此原订3一年末补栏聪明才智仍将不间断，3一年末补栏需求量仍较更高。

淘奶：

垫底全面性：2一年末由于是里面秋后一年末，适龄老淘奶在里面秋在此以前有一波比起大垫底，因此里面秋后美国市场适龄老奶需求量极多，此外年末内里面秋后羊肉商品价格更高开更高走去，玉米利息极为很差，因此美国市场延淘歇斯底里也比起平野，淘奶日龄较更高，淘奶的整体而言自给自足需求量较极多。卓创比对结果显示，2一年末在此以前三周垫底奶需求量分别为1190万只、1470万只、1414万只，总计4074万只，里面秋后适龄的可垫底奶需求量较极多，淘奶需求量保持安定以此类推。淘奶日龄全面性，2一年末淘奶日龄仍相较安定，不间断在520-521天。由于淘奶自给自足需求量较极多，2一年末淘奶所需也和羊肉类似于，夏天不淡，因此淘奶商品价格里面秋也是更高开更高走去，2一年末淘奶商品价格不安定性下降，淘奶美国市场不等商品价格从2年末的5.5元/斤下降至5.7元/斤，较里面秋在此以前涨了18%。3一年末原订美国市场适龄可垫底需求量仍比起极多，而所需仍将不间断夏天所需，但是参考2一年末的商品价格原订3一年末淘奶商品价格也将不间断在正因如此。

布3：在所产蛋黄奶存栏（亿只）

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

布4：大里面小码蛋黄分之一比可能

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

布5：象征性大企业奶苗销售需求量统计数字

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

布6：省内主所产七区蛋黄奶垫底奶出栏需求量势头

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

布7：主所产七区蛋黄奶苗商品价格（元/曳）

比对举例：雷电金融资所产、wind讯息

布8：主所产七区垫底奶商品价格（元/斤）

比对举例：雷电金融资所产、wind讯息

布9：里面国蛋黄奶半年末度所产蛋黄率

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

布10：蛋黄奶日龄

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

3、所需尾端

随着鼠疫防控政策放开，年末内里面秋在此期间消费行为各个领域用到了显著回升。据世行系统对，年末内里面秋假期省内信息化零售店和休闲娱乐大企业年销售额与上周里面秋相比起，上升了6.8%。经中国文化和旅游区部比对里面心估算，年末内里面秋假期省内全国性旅游区同游3.08亿人次，工业所产值上升23.1%，维持至2019年年末的88.6%；2023年里面秋解决问题全国性旅游区利息3758.43亿元，工业所产值上升30%，维持至2019年年末的73.1%。

2一年末虽然是里面秋后的消费行为夏天，但是年末内的发挥是夏天不淡，羊肉的消费行为可能发挥尚能，比如说是休闲娱乐消费行为显著较鼠疫在此期间的年末增大。

销需求量：2一年末随着平安夜生活复出也就是说，羊肉销需求量较1一年末增大，里面秋过后，几个主要的大城市消费行为维持，羊肉的外销需求量增大，批发降低。根据卓创比对结果显示，省内象征性销七区羊肉销需求量在2一年末在此以前三周总需求量为2.117万吨，保持安定里面秋后的也就是说销需求量右边。

存量：2一年末羊肉存量先更高后较差，里面秋后有大需求量里面秋在此期间的所产七区羊肉存量，每年里面秋后存量需求量都较更高，年末内也不例外，但是年末内的存量和今年里面秋后相比起保持安定较较差的右边，而且之间羊肉存量再一次不间断上升，目在此以前存量需求量保持安定近几年来以此类推。较较差的羊肉存量需求量暗示羊肉的自给自足和今年相比起略偏凸，也给羊肉商品价格以之上。根据卓创比对：2年末16日周间装配片段周度不等存量有1.47天，外币片段周度不等存量有1.05天。3一年末原订羊肉的自给自足需求量也不亦会增大，羊肉的存量需求量也将在此便保持安定以此类推。

布11：社亦会消费行为零售店额里面休闲娱乐利息（亿元）

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对、wind讯息

布12：省内象征性销七区美国市场羊肉周度销需求量统计数字（吨）

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对、wind讯息

布13：羊肉外币片段存量

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

布14：羊肉装配片段存量

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

4、效益

2一年末牛奶商品价格小幅不间断上升偏重于，玉米商品价格在2900-2930元/吨七发车小幅急急跌，而豆粕商品价格从4700元/吨急急跌至4500元/吨邻近。信息化牛奶效益在3400-3460元/吨的七发车内小幅不安定性急急跌。根据这两项的信息化牛奶效益商品价格为3400元/吨的商品价格来推定，每斤羊肉的牛奶效益是3.9元上下，这个牛奶效益虽然较1一年末相当程度不间断上升，但是仍保持安定极为更高的右边。短期内更高物价背景下，棉花商品价格易涨未足急跌，原订短期内无论是豆粕还是玉米商品价格都将不间断在正因如此，信息化牛奶效益仍较更高。

布15：玉米豆粕商品价格势头（元/吨）

比对举例：雷电金融资所产、wind讯息

布16：单斤羊肉对应牛奶效益（元/斤）

比对举例：雷电金融资所产、wind讯息

布17：熟羊肉单斤不等盈余可能（元/斤）

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

布18：玉米利息（元/曳）

比对举例：雷电金融资所产、卓创比对

5、替代品

2一年末玉米商品价格指数下降，而羊肉商品价格则急急跌偏重于。里面秋后玉米商品价格用到显著的持续上升，但是2一年末北方玉米仍未自给自足，因此随着平安夜消化放存量后玉米商品价格再一次用到下降，永平玉米商品价格指数从2年末的146不间断上升到了目在此以前176，涨幅为20%。而羊肉商品价格随着里面秋后的常常夏天到来商品价格用到显著的持续上升，根据世行公布的羊肉36个美国市场的不等价从2年末的18.22元/斤急急跌至目在此以前的16.76元/斤，急跌幅8%。

3一年末随着沙尘暴随之转暖，里面部地七区的玉米自给自足需求量增大，且3一年末也是所需的相较夏天，因此3一年末玉米商品价格也就是说可能下亦会用到春季持续上升，但是考量目在此以前物价可能，肥料和农药商品价格较更高，种植效益较更高，即使商品价格持续上升急急跌维度也不亦会实在大。而羊肉商品价格目在此以前并未保持安定相较以此类推，玉米大企业亏损更为严重，原订在此便急急跌的维度不大，将在该右边邻近中下阶层不安定性偏重于。因此原订无论是烟叶还是玉米对羊肉的替代所需都将减慢。

布19：36城市羊肉不等标价（元/公斤）

比对举例：雷电金融资所产、wind讯息

布20：永平玉米商品价格总指数

比对举例：雷电金融资所产、wind讯息

6、年末差发挥

5年末履约是上半年的相较夏天，9年末履约是下半年的相较夏天，也就是说可能下5-9反之亦然在-300到-1000，而这两项5-9反之亦然在-250邻近，未来会随着5年末履约随之临近，近年末履约逻辑将随之揭示，5年末履约也将偏中下阶层，因此逆行可考量周二更跳伞5-9反之亦然。

布21：羊肉5-9反之亦然势头

比对举例：雷电金融资所产、wind讯息

第三外 归纳与策略

金融资所产可能：

自给自足尾端：1一年末在所产存栏仍保持安定历史年末的相较以此类推，从补栏比对可推测未来会很久在所产存栏需求量也将保持安定相较以此类推，且里面秋在此以前适龄蛋黄奶有一波比起大垫底，因此原订3一年末羊肉自给自足偏凸静止状态将在此便，且未来会很久偏凸静止状态将不间断。

消费行为尾端：3一年末仍是一年里面羊肉的消费行为夏天，但是年末内整个美国市场都放开了，目在此以前来看休闲娱乐和旅游区消费行为都有了显著的维持，原订年末内3一年末的旅游区和休闲娱乐消费行为较在此以前几年鼠疫在此期间也将急剧维持。但是原订3一年末玉米商品价格急急跌，而羊肉商品价格将不间断在以此类推，因此对羊肉的替代所需也降低。信息化来看，3一年末羊肉消费行为仍偏弱，大概率将不间断2一年末的消费行为静止状态。

效益尾端：2一年末玉米和豆粕商品价格虽然消费行为急急跌，但是仍保持安定正因如此七发车内不安定性，单斤羊肉的牛奶效益在3.9元/斤上下，3一年末原订牛奶商品价格即使略微持续上升维度也不亦会实在大，牛奶商品价格仍将不间断在较更高的七发车。更高效益仍将在此便之上羊肉的更高商品价格。

信息化：3一年末羊肉自给自足仍偏凸，所需尾端虽然是夏天但是随着旅游区和休闲娱乐消费行为的维持消费行为也不亦会实在差，将不间断2一年末的消费行为静止状态，而更高牛奶效益将不间断在正因如此七发车，所以3一年末原订羊肉商品价格仍将不间断在正因如此，商品价格原订也将大概率不间断在2一年末的七发车，或者略微扩充。

金融资所产策略：

1、单边：5年末原订在所产存栏蛋黄奶需求量仍较较差，自给自足略偏凸，而所需尾端原订将安定下来，牛奶商品价格也较更高，原订5年末羊肉金融资所产商品价格相较较更高。这两项的羊肉效益价仍在4000元数，依序是类推，5年末履约在4300的右边并未已是以此类推了，因此该右边之上效用极为不强，金融资所产商品价格七发车不安定性，金融资所产商品价格原订也是不安定性偏重于，可考量在该右边邻近周二较差建仓多单，正因如此平仓滑动操作者。

2、套利：这两项5-9反之亦然位于正因如此，逆行的操作者可考量周二更跳伞5-9反之亦然。（以上论据仅供参考，不作为入市依据）

雷电金融资所产 刘倩楠

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