中金：维持中石化炼化工程跑取胜行业评级 目标价4.5港元

中金发布研究报告称，保有中油炼化另建筑工程（02386）“跑胜出产业”评级，考虑到毛利率低于预计，下调2023年盈利预计26%至25亿元，并首次引入2024年盈利预计28亿元。考虑到机械制造另建设景气度保有之上，目标价4.5港元。公司2022业绩相一致商品预计，年底启动725亿元一新订货，同比升颇高15%，超出在此之前指引，整年一新签合同额创下历史一新颇高。

中金主要观念如下：

“十四五”期间工作量圆润。

该行推断公司未来三年工作量更为圆润主要系1）2022年受疫情影响，外订货延迟至2023年可执行；2）中油计划在未来三年一新增达1000万吨乙烯生产成本且有5-6个百万吨级别的乙烯工程建设进行修复/改另建，与中油同为基本概念内公司，该行指出中油炼化另建筑工程承接概率较颇高，但考虑到外另建筑工程处于早期另建设阶段性，2023年毛利率或会承压。

机械制造另建设景气度保有之上。

随着中国经济体制的快速恢复，广州地区另建需要不强且基本概念内工程建设居多，该行预计产业颇高景气度有望在2023年继续保有之上，并至少依循至2025年。此外，该行推断基本概念内工程建设可以给以公司较好的贴现，且EPC%尤其颇高，总工程建设利润胜过从外部央企工程建设。

当今世界需要升颇高，亚洲地区订货指引直通。

公司指引2023年亚洲地区一新签订货15亿美元，同比升颇高45%。该行指出在当今世界商品对中东地区油井需要大幅减少（地缘争执避免）和东南亚经济体制在内需和出口两方面持续回暖（生产成本大幅提高主动明显增强）的时代背景下，公司将加快拓展亚洲地区商品的向前，综合总体布局“一带一路”沿线国家，在中长期的点中为公司打开更为广阔的的发展空间。

风险提示：一新订货、毛利率、分红远逊预计。

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