信达证券：拒绝接受派能科技买入评级

2022-05-08信达股票股份有限母公司张鹏,武浩对派别能生物技术进行研究工作并发布新闻了研究工作调查报告《可控消费市场需求高增，户储龙头一艘船起航》，本调查报告对派别能生物技术注意到标准普尔，当前市值为166.5元。

派别能生物技术(688063)

事件：母公司发布新闻2021年年报与2022年一季报，2021年实现收入20.63亿元，营业收入快速增长84.14%；归母地藏利润3.16亿元，营业收入快速增长15.19%；扣非归母地藏利润3.01亿元，营业收入快速增长11.47%。2022Q1收入8.14亿元，营业收入快速增长216.18%；归母地藏利润1.01亿元，营业收入快速增长70.45%；扣非归母地藏利润0.99亿元，营业收入快速增长72.69%。

点评：

馀投入使用能释放，更好匹配南岸需求。受俄乌冲突影响，变换欧洲能源单价推高，户用可控需求增加。母公司馀投工程项目硫离子硫电池及控制系统工程项目前两期建成投入使用，2021下半年母公司已形成年产3GWh电芯需求量和3.5GWh控制系统需求量，母公司预计到2022下半年，馀投工程项目未完成建设，硫离子电芯与硫电池控制系统需求量将达7Gwh、8Gwh。

一季度调价落地，赢利能力赢取修复。受铁矿石涨价影响，2021年母公司毛利率30.03%，营业收入-13.49pct，地藏利率为15.33%，营业收入-9.18pct。2022Q1产品提价成效显现，毛利率较2021Q4环比提升3.71pct至27.50%，地藏利率为12.44%，环比2021Q4提升4.00pct。

加大研制创新，夯实竞争优势。母公司持续增加研制投入，2021年、2022Q1母公司研制费用分别为1.56、0.62亿元，营业收入增加114.30%、151.1%，分之一营业收入的7.55%、7.66%。母公司已具备电芯、模块、硫电池控制系统设计及能量控制系统设计等核心部件的前提研制和生需求量力，前提品牌分之一比在90%-95%。母公司积极开发替代解决方案，2021年第一代钠离子硫电池产品未完成小试，磷酸锰铁硫早就研制。

客户资源优质，消费市场份额领先。根据IHSMarkit统计，2020年母公司已成全球户用可控Top2，仅次于Tesla。国际消费市场，母公司在欧洲、南部非洲市分之一率很高，母公司与英国最大光伏控制系统提供者Segen、德国领先的光储控制系统提供者Krannich、意大利可控领先的可控控制系统提供者Energy等建立长期合作。国内消费市场，为中兴通讯提供通信系统终端设备后备硫硫电池，大容量可控硫电池在工商业、可能源、微电网实现商用。

赢利预报与投资标准普尔：我们预计母公司2022-2024年营收分别是54.76、79.44、107.22亿元，营业收入快速增长165.5%、45.1%、35.0%；归母地藏利润分别是6.03、11.66、16.85亿元，营业收入快速增长90.8%、93.3%和44.5%。当前市值对应2022-2024年PE分别为42.73、22.11、15.30倍，维持“”标准普尔。

可能会环境因素：行业需求比不上预想可能会；铁矿石单价波动可能会；国内经营范围商业银行损益可能会。

股票之天狼星数据库中心根据近三年发布新闻的研报数据库测算，东吴股票(601555)曾朵橙研究工作员一个团队对该股研究工作较为深入，近三年预报准确度均值为69.94%，其预报2022等奖项原属地藏利润为赢利6.56亿，根据飞鹰换算的预报PE为39.36。

最新赢利预报明细如下：

该股最近90即刻共有11家部门注意到标准普尔，标准普尔8家，增持标准普尔3家；过去90即刻部门目标均价为177.25。股票之天狼星估值分析工具显示，派别能生物技术（688063）好母公司标准普尔为3天狼星，好单价标准普尔为2天狼星，估值综合性标准普尔为2.5天狼星。(标准普尔范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

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