中银证券交易：给予万盛股份买入评级

2022-05-07中银国际银行的股份有限母公司共约嫄嫄,姚思洲对万盛的股份(603010)进行研究并面世了调查报告《多个在建重大项目按计划西进》，本报告对万盛的股份得出购回下调，当前股高价为15.09元。

万盛的股份(603010)

2021 年营收符合预料， 多个在建重大项目有望陆陆续续投入使用贡献攀升，维持购回下调。

支撑下调的要点

营收符合预料。 母公司面世 2021 年报， 2021 年发挥作用总额 41.15 亿元，去年同期攀升 77.18%；发挥作用归属于上市母公司间公司的营业额 8.24 亿元，去年同期攀升109.67%，扣除非经常性诸家的营业额 8.18亿元，去年同期攀升 114.12%。其中四周内单周内发挥作用总额 10.47 亿元，去年同期攀升 35.71%，归母营业额 2.00亿元，去年同期攀升 22.53%，扣非后归母营业额 2.00亿元，去年同期攀升 22.22%。2022 年一周内母公司发挥作用总额 8.90 亿元，去年同期减低 3.86%， 归母营业额1.29亿元，去年同期减低 36.89%， 扣非后归母营业额 1.28亿元，去年同期减低 36.83%。

电子产品高价钱大体上涨， 聚丙烯高价钱涨幅很小。 颇受 2021 年全球非典监管的逐步放松，国内经济体制稳中向好的直接影响， 聚丙烯河段汽车、电子电器、电子系统等消费市场衰退， 加之欧盟无卤化法律条文的另一款， 致使磷系聚丙烯高价钱大幅提高涨。 2021 年， 聚丙烯电子产品年均高价去年同期涨 41.79%、 酰水溶性及还原剂年均高价去年同期涨 21.28%、 涂料水溶性年均高价去年同期涨 32.20%。 从产销来看， 2021 年， 聚丙烯电子产品外销量去年同期攀升 33.13%、 酰水溶性及还原剂外销量去年同期攀升 4.03%、 涂料水溶性外销量去年同期攀升 97.26%。进入 2022 年一周内，母公司聚丙烯电子产品高价钱颇受非典直接影响环比有所回落； 一周内聚丙烯电子产品平均售高价为 26,619.30 元/吨，周内环比大跌 12.29%。另外， 颇受华东、广东等地新冠非典直接影响， 河段消费偏淡， 一周内聚丙烯电子产品外销量去年同期攀升 22.28%。我们认为聚丙烯电子产品销量在年初或将有所降至，营收缓解。

多个在建重大项目按计划西进。 通过多年的系统设计有所突破和电子产品拓展，母公司电子产品线已涵盖了磷系聚丙烯、功能日化添加剂、酰水溶性、还原剂、涂料水溶性七大种类，且各个业务岩石圈发挥作用良好协作。 2018 年来，母公司重启多个新重大项目的建设，有数“产 48000 吨高效环保型聚丙烯、椰子酮系列电子产品投入生产重大项目”、 “产 10.15 万吨高效环保型聚丙烯、 4.4 万吨椰子酮系列电子产品技改重大项目”、 “江苏泰兴的工厂二期产 27,000 吨饲料酰及其衍生电子产品投入生产重大项目”、 “产 31.93 万吨持续性新材料一体化投入生产重大项目”等，此部分产能有望在 2022-2024 年陆陆续续投入使用释放营收，母公司的营收覆盖面有望持续进一步提高。

市高价

颇受聚丙烯高价钱大跌、 新冠非典直接影响，缩水营收归纳，预计 2022-2024 年每股收益分别为 1.17 元、 1.60 元、 2.47 元，对应 PE 分别为 13.9 倍、 10.1 倍、6.5 倍。 考虑到多个在建重大项目逐步投入使用， 非典后聚丙烯高价钱有望降至，维持购回下调。

下调面临的主要风险

母公司所在地非典风险， 在建重大项目推延风险， 原材料高价钱大幅提高震荡

银行之银河服务提供商根据近三年面世的研报数据计算，东北银行(000686)陈俊杰讲师团队对该股研究较为深入，近三年归纳精准线性高达81.68%，其归纳2022年度归属营业额为营收6.83亿，根据现高价换算的归纳PE为13.01。

最新营收归纳明细如下：

该股已经有90天内总计2家该机构得出下调，购回下调2家。银行之银河市高价归纳工具显示，万盛的股份（603010）好母公司下调为3.5银河，好高价钱下调为3银河，市高价综合下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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