国金证券：持康希诺生物-B买入评级 MCV4获批该公司

国金证券发布研究报告称，维持康希诺生物-B（06185）“买入”分级，MCV2原订2021年6月获批主板，且接受传染病一个组织（WHO）对其提交的扩及即刻用作参考资料（EUL）申请者后的上交，调整2021-23年归母净利润由46.92/86.98/42.93亿元下调49%/24%/0.3%为23.93/66.49/42.82亿元，PE为15/6/11倍。

惨案：2021年12月29日，康希诺媒体报道，美国公司的ACYW135这群人结核病球菌胶原蛋白结合抗生素（CRM197载体）已得到国家药监局的《药品注册证书》。

国金证券主要观点如下：

国产独家的MCV4获批主板，领先技术持续商品化信守中。

1）美国公司MCV2原订2021年6月获批主板，并于9月批签发23万剂。

2）此次获批MCV4，为首个国产主板葡萄，国内商品栓对ACWY135这群人病毒感染结核病，已广泛用作4价结合林子，主要葡萄为赛诺菲巴斯德的Menveo和史克的Menactra，是年销售额10亿美元以上都于葡萄；该行至少华南地区商品，该产品销售额千分之为港币20-30亿元（详见我司浅层报告）。

3）此外，美国公司的PCV13i、幼儿DTcP、DTcP有利于抗生素已完成流行病学I期试验，PBPV抗生素已完成流行病学Ia期试验，其他管线如期推进中。

全球SARS依然险恶，抗生素仍是各国首道防线；静待EUL获批，销量将增。

1）目前为止，全球新冠确诊数量已过2.8亿，多地区每日新增确诊数量已创历史新高；SARS依然险恶。减缓抗生素接种的普及与有利于栓的伸展，仍是各国颇受欢迎的最低费用防御措施。

2）美国公司的腺病毒载体新冠抗生素已在华南地区附状况主板，并在国内多国获批即刻用作使用权。美国公司亦已接受传染病一个组织（WHO）对其提交的扩及即刻用作参考资料（EUL）申请者后的上交，目前为止在在审核分析阶段。一旦被扩及EUL，结合目前为止SARS趋向于，美国公司的新冠抗生素国内交付将大不确定性得到增长。

3）2022年，美国公司的新冠抗生素年市场需求有望超出5亿剂，天津生产线年市场需求2亿剂，缓冲携手市场需求近亿剂，与上药合资的上海光山生产线年市场需求2亿剂。该行判断，前三季度市场需求爬坡流程确实低于意味著；原定4季度将可满产。

研发实力领先，国际携手加速商品化进程。

一方面，美国公司拥有基于腺病毒载体抗生素技术等四大核心技术平台，研发管线丰富；另一方面，美国公司已使用权巴斯夫独家销售额MCV4产品，并设立加拿大和新加坡等全资子美国公司，国内携手广泛。

风险提示：国内外SARS叠加影响数家收入、后续市场需求不达意味著影响商品化信守的风险。

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