西南证券：给予神工控股权买入评级

2022-04-19西南上市公司控股公司有限新公司很高宇洋对神工控股公司如愿以偿完成科学研究并发布了科学研究分析报告《补贴利润齐创新性很高，纳米矽材料毛利率牢固》，本分析报告对神工控股公司说明买入分级，当前恒指为76.68元。

神工控股公司(688233)

投资者要点

事件：新公司发布2021年度分析报告，2021年常年意味着营业补贴4.7亿元，增加值下降146.7%；归母盈利2.2亿元，增加值下降117.8%。其中所，Q4单周内意味着营业补贴1.2亿元，增加值下降57.6%，归母盈利0.5亿元，增加值下降16.6%。

常年营业额很高增补贴利润齐创新性很高，力克原料上涨毛利率延续牢固。2021年常年意味着营业补贴4.7亿元，增加值下降146.7%；归母盈利2.2亿元，增加值下降117.8%，其中所，大直径约矽材料业务意味着营收4.5亿元，增加值下降148.8%。2021年原料多晶矽市价大大上涨，新公司凭借骄人的成本管控能力，通过相应地修正新产品市价和新产品结构，常年毛利率延续在64.1%。费用率上都，常年销售额费用率1%，管理费用率7.4%，财务状况费用率-2.3%，开发改装成共3497.1万元，增加值下降95.4%，开发费用率达到7.4%。

超大宽度纳米矽材料很高增，矽原材料未获批量生产批次。2021年半导体商品销售额额增加值下降26.2%，达到5560亿美元，未获益于下游很高营业额，新公司矽材料业务意味着很高下降。16英寸及以上纳米矽材料意味着补贴1.2亿元，增加值下降175.7%，占到比达到26.3%，大宽度纳米矽材料材料难度较很高，新公司凭借自身技术优势使毛利率达到75.8%（+1pp）。矽原材料上都，新公司更大幅度开拓欧洲各国商品，与中所微新公司和北方华创合作开发，现今已覆盖绝大多数矽原材料基准，且给予多家12英寸晶圆制造厂的送样评核从中，并给予批量生产批次。此外，新公司同时开展先进材料的技术攻关，接下来改装成开发22寸纳米和22-26寸矽原材料，大幅度提升良品率。

较重肥皂很低缺失马尔季尼夫卡十分困难如愿以偿，良率高水平接近当今厂家。2021年新公司打通月产5万片的马尔季尼夫卡产线，仅仅开采量为8000片/月，8英寸测试马尔季尼夫卡已通过部分欧洲各国顾客的评核认可，而8英寸较重肥皂很低缺失很高阻马尔季尼夫卡正在顾客端的评核过程中所。此外，新公司曾一度在欧洲各国当今顾客端完成了很高这两项的8英寸马尔季尼夫卡的对接工作，同时启动送样评核。现今，新公司马尔季尼夫卡的各项技术基准图表牢固，且在稳步提升，仅有基准与良率已达到或基本接近当今厂家高水平。

盈利预期与投资者建言。原定新公司2022-2024年EPS共有1.98元、2.4元、2.88元，互换PE共有38倍、31倍、26倍，延续“买入”分级。

后果提示：半导体试产进程远超过在短期内；下游刻蚀设备厂与晶圆厂扩产远超过在短期内；矽电极原材料与较重肥皂马尔季尼夫卡认可工程进度远超过在短期内；汇率涨落产生汇兑重大损失；股东分散无实控人可能导致的经营后果等。

该股除此以外90织女星期共有7家私人机构说明分级，买入分级5家，增持分级2家；过去90织女星期私人机构能够均价为95.0。上市公司之织女星溢价分析工具显示，神工控股公司（688233）好新公司分级为3.5织女星，好市价分级为2.5织女星，溢价综合分级为3织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最很高5织女星)

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