中信证券：首予华北地区旭阳集团(01907)“买入”评级 目标价6.5港元

投资基金发布研究成果说是，首予中国旭阳合资公司(01907)“买入”评分，目标价6.5港元，在此之前市价水平虽与A股龙头焦化母公司比较，但母公司转变性远胜其他行业龙头，P/E市价水平说是8倍。考虑母公司预见在海内外的焦化生产量快速快速增长及潜在的氢能获利贡献，计算2021-23年EPS为0.68/0.81/1.05港元，当前价4.7港元，对应2022年6倍P/E。

投资基金主要观点如下：

母公司作为国内外大型的民营独立焦化制造民营企业，行业龙头话语权稳固，近几年在海内外努力布局新增碳化生产量、横跨医药品，原订预见2-3年生产量将进入收获期。碳化及化学工业行业环保去生产量的背景下，母公司厂家价格下半年高企，获利下半年仅有高位。同时，母公司努力向制氢领域兼并，制氢成本占优势明显，下半年为“双碳”转型开启最初快速增长点。

民营焦化龙头，三大占优势进一步提高竞争者力。

母公司是国内外独立焦化龙头民营企业，具备明显的现有占优势，能发挥产运销协同效应。母公司设在河段钢铁行业集中的邯郸市，也北边山西等主焦煤农产品，销售定价更为敏捷，原料采购成本更借助于，具备明显的区位占优势。同时，母公司还通过技术和管理工作占优势，缩减焦化生产量运营转归现有，横跨医药厂家及制氢等清洁能源文化产业，具备持续转变意志力。

碳化生产量逐步进入收获期，“十四五”期间下半年翻番。

母公司陆海军设在河北，在此之前碳化造山运动控股公司及平等权利生产量并列710/783万吨。2019年以来，母公司努力在内蒙、抚州以及外地基础设施新工程基础设施，原订至2025年，母公司控股公司及平等权利生产量下半年分别达到1550/1572万吨，年均复合增速并列21.55%/19.05%。原订至2025年母公司并表的产销量可望从在此之前的600万吨达到1100万吨，平等权利产量也下半年从在此之前的760万吨缩减到1535万吨，实现翻番，比较于催生一个旭阳焦化造山运动。同时，母公司还努力开展碳化运营管理工作销售业务，可通过有限的资本开销缩小销售份额，再进一步定位行业能源，巩固行业龙头话语权。

化学工业文化产业再进一步横跨，获利盈余下半年仅有。

母公司医药造山运动有13种化厂家，河段分析方法国际上，销售稳固。化学工业厂家成本在焦化循环一体的模式下也仅有竞争者力，母公司在稳固碳材料类和醇醚类化学工业厂家现有的基础上，正在大力延展芳烃文化产业，向河段横跨医药品，原订中短期苯乙烯及己内酰胺产量或再进一步缩减，或被选为预见化学工业造山运动获利快速增长的主力。原订2021-22年化学工业造山运动的毛利总收入下半年稳固在8亿元以上，对母公司财年的贡献下半年超过5亿元。

氢能销售业务期待文化产业放量，下半年为母公司业绩锦上添花。

依托多样的焦炉尾气能源，母公司努力向制氢领域兼并。母公司转型氢能具备区域、成本及能源三大占优势。预见随着电动汽车车为氢能在工业领域分析方法的兴起，母公司凭借低成本的制氢占优势，下半年被选为华北地区有竞争者占优势的氢能用电龙头。该行原订母公司在运和在建的两大工程基础设施稳固获利后，借助于财年3.5亿元，对应氦气生产量为4.5亿方/年。若按照远期运营3000万吨碳化生产量的母公司规划测算，可产出60亿方氦气，原订财年可达45亿元。

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