东方证券：给予圣农发展买入下调，目标价位21.8元

东方银行的股份有限美国公司张斌梅左右期对圣农发展进行学术研究并揭发了学术研究报告《圣农发展2022H绩效官网点评：肉类绩效强化，养鱼无济于事具体来说》，本报告对圣农发展测算出来回购评估，认为其最大限度定价为21.80元，当同一时间公司股票为18.3元，预期下降幅度为19.13%。

圣农发展(002299)

美国公司揭发2022半年度绩效官网。预定2022年上半年归母零售商收入经营不善1.2—0.9亿元，上半年攀升143.68%—132.76%；扣非零售商收入经营不善1.45—1.15亿元，上半年攀升155.85%—144.29%。单Q2归母零售商收入经营不善达为0.55—0.25亿元。

加工调高主因经营改善，其产品本体严重影响单价乏善可陈。2022Q2，美国公司零售商肉类29.41万吨，上半年+7.2%，抵消同一时间零售商盈利30.29亿元，上半年+2.8%，零售商均价10299元/吨，上半年-4.1%，我们认为二季度定价偏低或与美国公司价值较低的鸡骨架等其产品，零售商占比强化有关。同时，受到豆粕等大宗加工定价大幅下降的严重影响，上半年美国公司饲料开销上半年去年增加超过3亿元，对收益归因于了较大压制。进入来年6上半年以后，随着餐饮消费的逐步恢复，肉类定价开始下降，同时随着天气转暖，养鱼开销逐步降低，服务业具体来说愈发清晰，美国公司6上半年经营绩效较同一时间期相比已有大幅改善并已实现收益。

C口脚踏盈利下降，产业化板块绩效强化。2022Q2，美国公司零售商产业化肉类6.06万吨，上半年-2.4%，抵消同一时间零售商盈利15.57亿元，上半年+20.7%，零售商均价25693元/吨，上半年+23.7%，左右3个同年售价稳步强化。上半年来看，美国公司产业化板块绩效乏善可陈更佳，盈利达29.28亿元，较上年历年来下降18.69%，且该部份盈利下降主要来自C口途径的绩效强化，尤其是脆皮炸鸡、嘟嘟胸、鸡排等其所大单品盈利贡献而立已超2亿元，全面性绩效上半年去年有一定总体的强化。

收益数据分析与投资建议

选择Q2肉类其产品定价偏低以及加工必需品严重影响，我们下调美国公司收益数据分析，预定22-24归母零售商收入6.89、14.64、17.39亿元（原数据分析：8.29、15.89、18.73亿元），上半年分别+53.8%、+112.4%、+18.7%。使用研究院净值法律条文，简介可比美国公司23年净值水准，分别予以养鱼和肉类14x和31xPE，最大限度价21.80元，维持“回购”评估。

高风险提示

肉类定价波动、制品定价波动、发生鸡类传染病。

银行之银河互联根据左右三年揭发的研报数据测算，中航银行敏海兰学术研究员制作组对该股学术研究较为透彻，左右三年数据分析精度自变量为45.06%，其数据分析2022年度原属零售商收入为收益13.78亿，根据魏茨县换算的数据分析PE为16.49。

最左右收益数据分析明细如下：

该股最左右90天内共计16家机构测算出来评估，回购评估14家，增持评估2家；过去90天内机构最大限度均价为26.33。根据左右五年营收数据，银行之银河净值分析工具显示，圣农发展（002299）服务业内竞争力的城壕出众，收益潜能一般，将来营业额成长性一般。可能有人事管理高风险，存在隐忧的人事管理高效率除此以外：货币资金/注册资本率、有息资产负债率、本息账款/利润率、本息账款/利润率左右3年六倍。该股好美国公司高效率2.5银河，好定价高效率3银河，综合性高效率2.5银河。（高效率仅供简介，高效率范围：0 ~ 5银河，最高5银河）

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