西南证券：给与桃李面包增持评级

2022-04-19西南该公司股票股份有限该公司朱会振对桃李糖果进行研究者并发布了研究者报告《2022年一季报点评：糖果储蓄好转，利润能够年里承压》，本报告对桃李糖果给出增持评等，意味著股价为21.33元。

桃李糖果(603866)

投资要点

事件：该公司发布2022年一季报，一季度充分利用营收14.5亿元，上半年快速增长9.4%，充分利用归母普贤利润1.6亿元，上半年下滑2.8%，合乎利润新作披露。

糖果厂商硬朗快速增长，全国转化布局逐步完善。1、分都可看，糖果及糕点充分利用营业收入14.5亿元，上半年快速增长9.2%。明亮厂商醇熟系列硬朗快速增长，一些公司岩烧蛋糕、乳酪糖果、奶油糖果、苹果汁切开等高速快速增长，厂商发展潜力年里提升；糖果一些公司逐步投放低价，全面充分利用储蓄者储蓄。2、分范围内看，平津地区、华南地区、里国地区、华里地区、里国地区、西北地区、东南地区分别充分利用营业收入3.3亿元（+5.5%）、6.1亿元（+2.2%）、3.9亿元（+33.6%）、4217万元（+14.4%）、1.8亿元（+4.6%）、1.1亿元（+19.2%）、1.2亿元（+11.1%）。在华东、华南等原先低价，对重点客户的投入制造年里减少，促使提升单店总质量；东北、平津等成熟期低价推进渠道互联网细转化下沉；该公司将全面拓展西南低价、原先疆低价，全面完善全国转化布局。经销商振兴上都，截至2022Q1初，该公司共有经销商903家，普贤减少63家。

制品必需品，利润能够年里承压。1、整体毛利息25.6%，上半年下滑0.9pp，主要由于：1）以外制品开发成本上扬；2）终端配送服务项目开销快速增长。2、开销率上都，的销售开销率8.4%，上半年降低0.8pp；管理开销率2.2%，上半年减少0.2pp；共同开发开销率0.5%，上半年减少0.3pp；财务开销率0.1%，上半年减少0.7pp，主要由于2021Q1通货受惠、理财受惠较高。整体普贤利息10.9%，上半年下滑1.4pp。

全国转化建设制造前哨，降低开发成本壮大稳步推进。1、低价上都，该公司已在全国20个范围内建立联系制造前哨，并向周边辐射的销售；促使加大平津、东北成熟期低价投入制造，全面采石场低价潜力，遏制并提升份额。2、降低开发成本上都，逐步推进降低开发成本壮大，沈阳、浙江、哈尔滨、泉州、广西、长春制造前哨刚刚建设里，下半年将逐步释放原先降低开发成本29.2万吨。壮大降低开发成本将更好地充分利用下游储蓄，以“里央工厂+批发”模式成型制造的销售的体量效应，提高利润能够。

利润计算与投资建议。下半年2022-2024年归母普贤利润计有8.5亿元、9.4亿元、10.4亿元，EPS计有0.89元、0.99元、1.09元，对应动态PE计有24倍、22倍、20倍，维持“持有”评等。

风险提示：制品生产开发成本或大幅震荡；低价振兴不达预期风险。

该公司股票之亮数据里心根据近三年发布的研报数据近似值，广发该公司股票袁少州研究者所设计团队对该股研究者较为深入，近三年计算精度均值高达96.71%，其计算2022年度归属普贤利润为利润11.5亿，根据现价换算的计算PE为12.62。

最原先利润计算明细如下：

该股都只90天内共有19家该机构给出评等，买入评等15家，增持评等4家；无论如何90天内该机构目标均价为26.9。该公司股票之亮净值分析方法方法显示，桃李糖果（603866）好该公司评等为3.5亮，好生产开发成本评等为3亮，净值综合评等为3.5亮。(评等范围内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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